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期貨日報:借鑒國際市場運行經驗 上海原油期貨將推出TAS指令

記者 韓雨芙

為進一步豐富風險管理工具,提高服務實體經濟能力,上海期貨交易所子公司上海國際能源交易中心(下稱上期能源)將于近期推出原油期貨結算價交易(Trade at Settlement,下稱TAS)指令。

據期貨日報記者了解,TAS指令允許交易者在規定交易時段內按照期貨合約當日結算價或當日結算價增減若干個最小變動價位申報買賣期貨合約。目的是為市場提供一種便捷高效的風險管理工具,已在國際成熟市場得到廣泛使用。

原油期貨TAS指令是我國期貨市場推出的首個TAS指令,一方面有利于優化交易機制,為交易者提供有效的風險管理工具,降低套保成本、提高套保效率,推動市場主體更為便利和廣泛地參考上海原油期貨價格;另一方面有利于進一步完善交易者結構,吸引更多境內外產業客戶和金融機構參與交易。

我國商品期貨結算價計算模式為全天成交量加權平均價,NYMEX、ICE、LME等則采用最后兩分鐘成交量加權平均價的計算方式??悸塹絋AS指令的報單模式,中大期貨副總經理、首席經濟學家景川認為,利用TAS下單可以規避盤中價格大幅波動帶來的實時價格與結算價格差異太大風險,滿足產業客戶的精準保值需求。

上海同濟大學經濟與管理學院副教授馬衛峰表示,上海原油期貨引入TAS交易后,市場流動性和價格影響力將進一步提升。對于實體企業而言,在現貨貿易點價時,多采用期貨合約結算價作為定價基準。當利用期貨市場進行風險對沖時,在沒有TAS指令的情況下,往往要通過盤中多次下單來模擬當日結算價,因此在交易執行方面存在較高的難度,且套保效率較低。利用TAS下單可以規避盤中價格大幅波動帶來的實時價格與結算價格差異太大風險,滿足產業投資者的精準保值需求,有效降低了風險管理的成本,提高了風險管理的效能。

另外,TAS的引入也為交易品種的豐富,比如推出原油ETF等提供了便利。在博時基金指數與量化投資部基金經理王祥看來,原油期貨TAS指令的推出是對既有競價市場交易模式的有益補充,幫助市場參與者更便利地追蹤原油期貨每日基準結算價格,同時也有利于未來基于此基準價的更多金融衍生產品的設計和推出。

特別是對于公募基金而言,開發以商品期貨為標的的指數化產品是未來拓展多樣化金融工具的重要路徑。TAS指令功能的實現將使基金管理人對期貨資產的追蹤方式更為靈活便利,不僅有利于降低產品跟蹤誤差,提升產品跟蹤質量,也能夠有效降低場內份額做市商的業務成本。

原油期貨作為國內首個國際化期貨品種,自2018年3月26日上市以來,經過近兩年的市場培育,服務實體經濟功能逐步顯現。通過在原油期貨這一重要的國際化期貨品種上進行不斷的制度創新和探索實踐,有助于我國期貨市場完善優化制度,進一步提升國際化水平。

除了進一步提升原油期貨服務實體經濟的能力外,在馬衛峰看來,TAS指令的推出對于我國期貨市場的國際化也有一定促進作用。TAS交易方式本身是境外投資者比較熟悉的交易方式,TAS指令的引入將為上海原油期貨帶來更多的境外投資者。

原油期貨TAS指令在方案設計和制度安排上,充分借鑒了國際市場運行經驗,結合我國期貨市場實際,圍繞服務實體經濟,在滿足市場基本交易需求的同時,進行差異化的設計和安排。

目前,原油期貨TAS指令的申報價格僅可為適用合約的當日結算價,暫不接受以當日結算價增減若干個最小變動價位進行申報。報單按時間優先原則進行撮合,適用于原油期貨最近月份合約和最近月份后第一月合約。交易時間為開市集合競價和交易日第一節交易時間(含連續交易時段),合約的最后交易日前第八個交易日閉市后停止TAS交易,所有原油期貨的交易者均可參與。從風險管控角度出發,交易所按TAS適用合約前一交易日結算價計算應凍結或釋放的保證金,保證金收取比例以及交易手續費收取、減免與適用合約現行規定保持一致。TAS作為交易指令,其基礎監管制度如持倉限額、超倉處理、強平制度等與適用合約總體保持一致。

下一步,上期所、上期能源將切實做好技術測試、投資者教育、風險防范等各項準備工作,適時上線原油期貨TAS指令,確保市場平穩運行和健康發展。未來,也將根據市場運行情況和市場需求,研究優化TAS指令方案,并適時研究推廣至其他品種。
 

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